作者：林然

转眼2022年接近尾声，资本市场又将开启新一轮眺望。

虽然今年A股狠狠“熊“了一把，但多家分析机构认为，2023年A股市场仍充满机遇。主要原因是：2023年流动性整体宽松，资产配置荒格局依旧，这也就意味着我国将处于“宽货币+差别化信用”的组合。在未来低利率的市场环境下，资产配置荒的格局已形成，居民将寻求更高回报的资产，这将有助于增加对金融资产尤其是权益类资产的配置比例。

此外，“二十大”报告为中国未来发展指明了方向，并明确表示“以中国式现代化推进中华民族伟大复兴”，新一轮改革再出发。从增长与就业的角度来讲，“稳增长政策”有望再度加码 。

并且从仓位与估值的角度来讲，当前A股绝对收益机构仓位水平处于中性偏低，A股主要股指的估值水平回落到历史低位水平。综上，预计2023年A股市场具备结构性的机会。

那么2023年，有哪些行业值得关注呢？

本刊结合了十家主流券商的投资观点，发现制造领域增长潜力依然得到较大共识，具体来看，消费、医药、国防军工、能源等行业呼声较高。

国信证券：医药、国防潜力领先

国信证券从高质量可持续、高质量创新和高质量运行三个方面，打造出一个高质量发展的评分体系，对A股上市公司和行业予以评估。三维评分体系综合指引下，医药生物、计算机、国防军工、美容护理、基础化工得分较高。

图一：高质量发展三维评分框架

信息来源：国信证券经济研究所

分产业链看，上游资源品中，基础化工、建筑材料行业高质量发展得分领先；制造业中，国防军工得分相对领先，机械、电力设备、汽车得分差距不大。

下游消费中，医药美这类迎合创新概念的行业得分领先，轻工、社服、家电、食饮等具备长期消费升级革新趋势的行业处于得分第二梯队，纺服&农业得分提升空间较大。

TMT行中，技术概念更广的计算机和电子得分相对较高，通信紧随其后。从行业自身趋势看，高质量发展评分框架下，高分行业自身趋势相对稳定，增量 变化逻辑较强的行业得分趋势向上。

图二：各行业高质量发展综合得分情况

信息来源：国信证券经济研究所

华安证券：情绪修复+景气底部反转

华安证券认为，2023年上半场重点关注成长+防疫优化+情绪修复，具体行业包括储能、光伏风电设备及上游能源金属资源、新冠疫苗/特效药、医疗设备/商业、白酒、动物保健、券商、计算机信创。

下半场则重点关注景气底部反转，包含房地产及其上下游的建材、家电、家居以及半导体产业链。配置逻辑为：房地产经济预期显著向好，行业政策效果显现，地产 销售、价格等底部反转；半导体行业景气已持续回落近18个月，伴随消费端底部确认，景气有望反转。

图三：行业配置建议

信息来源：华安证券研究所（注：红色加粗为2023年上半场重点推荐，橙色加粗为2023年下半场重点推荐）

国泰君安：龙头白马开启修复新阶段

国泰君安表示，展望2023年，在行业间增速差异收敛的背景下，行业内大小公司增速的再分化将成新的焦点。龙头白马Wind一致预期净利润增速将达26.7%，较非龙头的差距重新扩大。

龙头白马经过近一年调整悲观预期已计入较充分，其估值已降至2019年历史中位水平，相对非龙头溢价显著收敛。持仓拥挤度亦明显缓解，超配比例已降回18年初。低估值、低预期结合中期复苏高弹性，龙头白马将开启估值与盈利修复的新阶段。

布局上，重点可放在制造龙头加杠杆扩产与消费龙头净利率修复，其中机械设备/通信/军工龙头加杠杆进行资本开支意愿强烈，食品饮料/场景消费/出行消费龙头净利修复高弹性。

图四：国君策略龙头白马30只重点标的

数据来源：Wind，国泰君安证券（注：以上 EPS 预测均采用截至 2022 年 11 月 29 日国泰君安证券研究所最新预测值）

西部证券：看好两个“50”

西部证券认为，当前A股配置价值依然凸显，随着经济预期逐步企稳，长期配置资金将会为市场带来新的活力。从市场节奏来看，随着年末中央经济工作会议为明年的经济修复定下基调，叠加货币财政政策进一步发力，市场预期有望进一步修复，“春季行情”依然值得期待。

从结构上看，以大消费和大制造为代表的中国经济未来发展方向也将成为明年的投资主线，看好上证50和科创50的战略性配置机会。具体行业包括医药、消费电子、家电等。

图五：具体配置行业

信息来源：西部证券

浙商证券：产业驱动型主题大放异彩

浙商证券表示，展望2023年，市场将迎来主题投资大年，其中产业驱动型主题预计大放异彩。

就产业驱动型主题来看，强链补链关注信创、机器人、高端机床、有源相控阵雷达等，数字经济关注 Web3.0、AIGC、虚拟现实等，能源革命关注汽车智能化、电池新技术、光伏新技术、海风等。就政策驱动型主题来看，关注国企改革。

民生证券：寻机经济“瓶颈”方向

民生证券表示，投资久期正在缩短，需求来源方向变得更加扑朔迷离，但是经济中的瓶颈依然清晰，值得关注，成长型和价值型投资者均有机会。

具体行业包括有色金属、能源、消费、电力运营、房地产、国防军工等等。

图六：配置板块梳理

数据来源：民生证券

中信证券：掘金六大标的股

中信证券表示，展望2023年，在建设制造强国的进程中，我国面临着强链补链、创新驱动两大目标，这需要产业层面的技术进步、技术跃迁。可重点关注复合铜箔、储能&数据中心温控、储能数字化智造、碳化硅基器件四个方向。

核心标的包括：

（1）复合铜箔中基材、设备与辅材等环节相关公司，比如产业化持续加速中率先受益的电镀设备龙头且唯一量产镀铜膜设备的东威科技（688700），以及具备规模优势且前瞻布局复合铜箔的PET薄膜龙头双星新材（002585）；

（2）储能&数据中心温控相关公司，比如深耕工业温控且在储能温控领域具备先发优势的同飞股份（300990），以及深耕电力电子热管理，持续拓展储能温控+IDC液冷业务的高澜股份（300499）；

（3）储能数字化智造相关公司，比如同时具备差异化产品、订单获取能力和数字智造能力等三项能力的金盘科技（688676）；

（4）碳化硅基器件相关公司，比如已布局硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道工艺、功率半导体设计等环节且已初步形成“Smart IDM”生态的民德电子（300656）。

德邦证券：聚焦战略安全+制造强国

德邦证券表示，展望2023年，唯一能确定的就是考验不会比今年少，正如二十大报告一再强调的“统筹发展和安全”，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。在此之下，我们需迎接新考验，保障战略安全，加快制造强国，加强战略纵深。

战略安全条线包括：

国防军工：地缘风险骤升，强军强国紧迫；

信创：信息安全重要性提升，信创产业迎黄金发展期；

中药、医疗器械：坚持人民至上、生命至上，健全公共卫生体系；

能源：包含煤炭、油气、油服、油运、光伏、风电等；粮食安全：国际粮食市场供需趋紧，预计粮价将高位运行。

制造强国条线包括：

工业母机：重大技术装备攻关核心，高端数控机床国产替代需求迫切；工业机器人：“十四五”期间工业机器人市场规划增速超20%，同时内生增长动能强劲；

半导体设备及材料：美国芯片法案及对华出口管制措施出台，推动半导体国产化加速。

招商证券：聚焦四大方向

招商证券预计2023年，在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，A股也将会回到2022年二季度开启的上行周期。围绕二十大报告，结合产业投资的逻辑，2023年可关注以下四大方向的产业投资机会：

（1）产业链供应链安全：二十大报告提出“加快实现高水平科技自立自强。以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”这一方向重点关注国产风电轴承、国产软件、高端数控机床、工业机器人及其核心零部件。

（2）绿色低碳：二十大报告提出“加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化。完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，健全资源环境要素市场化配置体系，加快节能降碳先进技术研发和推广应用。这一方向重点关注新能源赛道低渗透率产业的投资机会，包括复合集流体、大储、类储能、便携式储能、钠电池、钙钛矿电池等。

（3）数字经济：二十大报告提出“加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群”。这一方向重点关注车路协同和虚拟现实。

（4）传承创新发展：二十大报告提出“推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展”这一方向重点关注中药配方颗粒。

图七：2023年产业趋势展望

数据来源：招商证券

方正证券：九大行业可超配

方正证券表示，结构上，行情可能分为两个阶段：一季度底部反转行情初期，市场反转效应显著，可以关注大盘价值的修复行情 。

从中期来看，从2021年开始的风格切换是一个新的转折，中小盘成长占优可能是 未来3-5年中期维度A股市场的风格特征，二季度及以后市场风格或将重回中小盘成长风格。具体行业方面，可超配食品饮料、银行、医药、家电等行业。

图八：行业配置建议

信息来源：WIND，方正证券研究所