来源：中信建投期货微资讯

摘 要

目前商品市场波动率处于0.4％年内历史分位点低点。

从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动0.6％/1.5％/0.3％，60日反转策略周净值变动1.8％。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动0.2％/0.6％/-0.6％，60日反转策略月净值变动3.6％。

从上周的策略板块表现看，短周期趋势在有色板块较好，净值变动1.4％；在贵金属板块较差，净值变动-4.5％。中周期趋势在黑色板块较好，净值变动3.0％；在农产品板块上业绩较差，净值变动-0.0％。长周期趋势在黑色板块较好，净值变动1.3％；在能化板块较差，净值变动-0.9％。60日反转在有色板块较好，净值变动3.1％；在贵金属板块较差，净值变动-2.4％。

从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，黑色>农产品>贵金属>有色>能化，年化收益为16.46％/5.21％/5.29％/-8.83％/-14.13％。中周期趋势上，农产品>有色>黑色>能化>贵金属，年化收益为5.19％/1.47％/0.27％/-2.41％/-8.7％。长周期趋势上，贵金属>农产品>黑色>能化>有色，年化收益为4.45％/2.04％/-4.57％/-3.3％/-7.49％。60日反转上，黑色>有色>农产品>贵金属>能化，年化收益为37.64％/19.6％/5.3％/-8.33％/-9.53％。

注：短中长周期趋势回溯日数分别为20/120/240天。

风险提示：存策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

一 商品市场波动率情况

目前商品市场波动率处于13.7％年内历史分位点，和上周相比波动率继续下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于0.0％年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于13.7％年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于0.4％年内历史分位点低点，波动率较上周有所上升。南华能化指数波动率处于1.2％年内历史分位点低点，波动率较上周有所上升。

二 多周期趋势、反转策略近期表现

2.1 本周表现

从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动0.6％/1.5％/0.3％，60日反转策略周净值变动1.8％。

2.2 近一月表现

从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动0.2％/0.6％/-0.6％，60日反转策略月净值变动3.6％。

三 本周策略因子板块表现

3.1 策略周收益的板块归因

从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在有色板块上业绩较好，板块净值变动1.4％；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-4.5％。中周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.0％；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.0％。长周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动1.3％；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.9％。60日反转策略在有色板块上业绩较好，板块净值变动3.1％；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.4％。

3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

3.3 策略周收益的品种归因

从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在焦炭、锡、铜品种上表现较好，收益为6.0％/4.0％/3.8％；在白银、镍、焦煤品种上表现较差，收益为-4.5％/-2.6％/-2.2％。中周期趋势策略在锡、乙二醇、焦炭品种上表现较好，收益为7.5％/6.7％/6.0％；在棕榈油、纸浆、铅品种上表现较差，收益为-2.5％/-2.0％/-1.8％。长周期趋势策略在铜、豆粕、铁矿石品种上表现较好，收益为5.3％/3.1％/3.0％；在燃油、纸浆、豆一品种上表现较差，收益为-4.1％/-3.1％/-2.7％。60日反转趋势策略在锡、乙二醇、焦炭品种上表现较好，收益为8.2％/6.4％/6.0％；在棕榈油、白银、豆油品种上表现较差，收益为-2.6％/-2.4％/-1.3％。

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